最新报告《某某年中国证券市场发展与挑战》

飞来科技  发布时间:2019-08-09 15:03:15

本文关键词:中国证券市场结构

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2004中国券商市场发展:挑战与选择 上海证券交易所研究中心主任 胡汝银教授,2004年上半年中国券商市场运行特点,至2004年6月底,沪市的市价总值为28351.75亿元,股指为12056.34亿元,股价市价总值沪市高出红盘16295.42亿元;沪、深两市的流通市值分别为7872.63亿元和4731.73亿元,沪市高出红盘3140.90亿元;上市股价沪市比深市多315家。 市场整体先扬后抑,前三个月大涨,近三个月大跌,展现倒V字型,成交量显著提高。截止6月30日,上证综指为1399.16点,比2003年年底下跌97.88点,涨幅 6.54%,振幅29.56%。上证180指数2528.44点,比2003年年底下跌 300.36点,涨幅10.62%,比同期上证综指跌幅高近4个百分点。上证50指数2004年1月2日发布,当前为897.71点,比2003年年底下跌 102.29点,涨幅 10.23%,比同期上证综指跌幅高 3.69个百分点。,2004年上半年中国券商市场运行特点,2004年上半年上证指数K线图,2004年上半年中国券商市场运行特点,3. 市场筹集增加,投资者有所增长。今年以来股票累计筹资331.33亿元,较2003年同期189.21亿元增加 75.11%。

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其中券商发行筹资209.73亿元,同比下降 55.72%。再次发行筹资121.60亿元,同比下降 123%。截止6月30日,投资者开户数量3705万户,比2003年末增加1.68%。其中机构投资者开户数量20.31万户,比2003年末增加1.80%。今年以来日均新增开户数为5268户,同比下降46.39%。 4. 庄股、亏损股及受宏观调控影响较大的电解铝、建材、金属类股票涨幅较大。,2004年上半年中国券商市场运行特点,5. 沪市A股6月末市盈率为26.60倍,股指为27.16倍。B股市盈率沪市为23.03倍,股指为14.17倍(香港市场2004年6月底平均市盈率15.77 )。,2004年上半年中国券商市场运行特点,行情分布向5到10元集中。随着股指不断走低,高、中价股人群在扩大,低价股群体在扩展,整个市场的股票重心向5到10元集中。,2004年上半年中国券商市场运行特点,对比:03年底大盘分布向5到10元集中 国内股票行情结构分布变化,2004年上半年中国券商市场运行特点,2004年上海股票个股涨跌幅与流通股东规模关系 (2004年1月1日-2004年7月13日),2004年上半年中国券商市场运行特点,背景:2003年上海股票个股涨跌幅与股东规模关系,2004年上半年中国券商市场运行特点,2003年股价结构改变背景: 随着监管的加强和投资者成熟度的提高,恶庄模式无法大行其道,无本质改善的公司重组在市场上的吸引力不断下降,价值投资宗旨得到市场号召。

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市场出主要流向钢铁、能源、石化、车辆、有色金属、地产等领域板块绩优公司的行情,成份股群体开始形成,180指数成份股成交额比重达47%,较2002年下半年提高14个百分点。以“庄股”、重组股、部份智能股为代表的绩差股和小盘股由于缺少业绩支持,股票不断创出新低,这些的壳资源价值也大大降低。证券市场上的投机模式基本失去了立足之地,做庄模式正在走向没落。以往由筹码集中程度确定股票,并派生出的“小盘股高价,成分股低价”态势出持有市值比重由5.67%增加到10.4%。基金重点持有的行情表重仓股的表现来看,自1999年底核心股至2002年三季度末,债券各期“体系资产”大盘的累计跌幅仍然落后于上证指数累计跌幅中国证券市场结构,但在2003年的四个季度内,债券体系股走势都是超越上证指数的。),2004年上半年中国券商市场运行特点,2003年股价结构改变背景: 3. 前三季度上市公司业绩大幅提升。上市公司净利润总额比2002年同期增长了211.92亿元,沪市平均每股利润超过0.167元,同比增长25%,主营业务利润同比增长22%。

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同时,成本同比的集中度较高:前30家公司贡献了成本增速的90.44%,这30家公司基本上都是前述行业里的龙头公司。 但是,上市公司的亏损质量不高: 部分企业的管制、垄断原因和供给减少的滞后效应; 基于需求拉动因素,与过度投资和资源过度使用相联系的经济周期和资源瓶颈要素:双重效应—材料性企业品牌的需求旺盛和售价的需求拉上效应,第二产业的费用下降和成本挤压效应,将来的加工(供应)能力过剩和削价竞争效应; 上市公司国际综合竞争力的不足。,2004年上半年中国券商市场运行特点,2004年上半年市场先涨后跌原因: 03年市场基础。 国九条的影响。 监管部门清查市场违法资金,尤其是国债回购和银行理财,庄股大幅度跳水; 政府宏观调控政策; 市场进一步开放,QDII预期的影响; 新股发行速度较快。,2004上市公司中期净利预测,沪市800家上市公司中期净利亏损预测总体提高20%,超过每股0.13元,其中163家公司预报业绩大幅度提升50%以下,预计亏损83家,其他基本持平。预计2004年中期净利肯定同去年总体业绩相似,亏损集中度很高。,中国券商市场发展的战略目标,从结果方面,可将中国券商市场发展的战略目标概括为 : 建立一个成熟的、机能健全的、能实现社会经济资源有效配置和利用、具备高度国际竞争力的证券市场,支持中国经济和社会的长期持续发展。

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,发展历史:很大的分数 根本性的缺点,过去十多年来中国券商市场发展取得了很大的分数,为过去十多年中国经济的平稳增长做出了重要贡献。 但相应的市场运作模式的致命缺陷是: 1、政策导向 市场制度发育不全; 2、依赖资金带动的短期投机与博傻行为来刺激市场交易 市场扭曲:行为扭曲与价位扭曲,,,发展历史:很大的分数 根本性的缺点,中国券商市场发展的两大历史包袱: 股价水平严重超买价值:投资高风险、低回报的源头。 股权市场严重撕裂。,发展历史:很大的分数 根本性的缺点,“5.19”的历史遗产: “5.19”股票以后,中国证券市场股价水平陷入长期上升态势 原因: 证监会的“监管风暴”对市场的打击? 股票单价对内在价值的严重背离,即证券市场资产定价或融资费用偏高: 股票的市场价值或交易均价偏高,明显地偏离其内在价值或长期投资价值 ,并非物有所值!“5.19”股票走势水平下降缺乏上市公司基本面(企业亏损能力下降)的对应支持。,发展历史:很大的分数 根本性的缺点,上证综指月K线图,证券市场运作过程中的较多深层次的难题一直未得到解决,市场运作质量和效能不高:上市公司持续亏损能力和资料披露质量较好;定价机制和售价信号扭曲;政策市特点、系统性风险过高和短期行为,倚重随意的、主要基于行情考虑的职能方式调控股市,政府的连续性、稳定性差,股票的售价行为往往脱离上市公司和宏观经济的基本面。

严重的结构性缺陷:资产和市场高度分割,三分之二股票不能流通;公司改制不到位,股权结构和公司治理结构不合理,一股独大,外部人控制,公司的房产权利和债权人的权力缺乏保障(包含国有股的委托代理链条过长),企业控制权市场不发达;单纯的人数扩张,产品结构极度简单和市场浅短化。 概括而言,阻碍中国券商市场发展的根本性因素仍未消除:市场质量和效能不高,市场制度不健全,体制发展不到位,中国券商市场运行与发展制度的战略调整,要使2003年中国证券市场出达到百亿的行情,即中国石化、中国联通、招商银行和长江电力,其中发行投资额最高的中国石化也仅为118亿元。 2004年7月1日上证180指数的总市值覆盖率为64.3%,流通市值覆盖率达到53.5%,上证50指数对上证180指数的总市值覆盖率为68.4%,流通市值覆盖率达到58.3%。

(香港恒生33只成份股对总体市值覆盖率达到65%左右),中国券商市场运行与发展制度的战略调整,增量调整战略——吸引更多小型蓝筹公司在内地上市,中国券商市场运行与发展制度的战略调整,增量调整战略——吸引更多小型蓝筹公司在内地上市 大盘蓝筹股的重要性:2003年年报显示,上证180指数和上证50指数成份股净利润分别为801亿元和579亿元,占到沪市上市公司净利润总额的84.3%和60.9%,上证180指数和上证50指数成份股加权平均每股收益分别为0.265元和0.271元,比沪市上市公司平均水准高出28%和31%。2003年上证180指数和上证50指数成份股分红金额分别为310亿元和218亿元,占到沪市A股上市公司分红金额的76%和54%。,中国券商市场运行与发展制度的战略调整,增量调整战略——吸引更多小型蓝筹公司在内地上市 自1993年第一家H股公司在香港上市以来,内地公司特别是大型国有企业通过香港股市市场投资超过7850亿港元,占市场总投资额15360亿港元的51%。截止2004年2月,内地公司在香港上市数量达到260家,总市值近1.9万亿港元。十年间,在香港新上市时筹资达到100亿港元的公司共有9家,前8家都是内地公司。

国内各领域的巨型战舰级公司大都选择在香港上市,例如,通信领域的中国移动、中国联通及中国电信等;石油公司中的中国石油、中国石化及中国海油等;保险公司中的中国财险、中国人寿、平安保险等。 国际经验:小型蓝筹公司首先在国内市场上市(地产安全等原因) 。,中国券商市场运行与发展制度的战略调整,增量调整战略 解决股权分置问题,提出有利于市场发展的全流通方案; 进一步推进价值投资宗旨,促进大盘结构进一步合理化,支持优质上市公司做大做强。合理低价水平下的高质量的券商能自动地创造出投资者的需求。(当前,上证所连续三年分红的企业244家,其中30家每年税后红利收益率达到2.44%) 在信托的价值和售价两个层面上中国证券市场结构,实现证券市场可持续发展必须解决的两个核心问题: 价值创造:确保上市公司最大限度地创造价值 价格合理化:与内在价值一致。 没有价格的合理化,投资者不应该获得合理的融资回报,证券市场不应该具备国际竞争力和长期投资吸引力!,中国券商市场运行与发展制度的战略调整,制度调整: 公司法和证券法的改动; 推进融资体制改革,从政策主导向市场制度转化;政府的系统集中于提供并确保实施有利于市场有效运作和健康发展的机制规则,集中于培养和创造较好的市场运作与发展的机制环境; 循序渐进地放松管制和进行监管改革,增强市场发育,加快市场化进程。

市场主体的结构和自律制度的完善,执业标准、运作质量、生存能力和竞争力的提升,交易所等自律组织和信托企业等市场机构的独立、化运作。 确立基于企业价值的证券市场文化、运作模式和售价形成制度。,中国券商市场运行与发展制度的战略调整,品牌和交易制度变革: 我国当前正积极推动各类机构投资者的发展,品牌创新将为那些机构投资者提供不同收益和风险组合型态的地产品牌,因而使机构投资者获得低成本的避险渠道和股权组合调整方式,易于其进行多样化的长期投资,真正起到稳定市场的效果。此外,革新品牌的避险功能有利于吸引原本担心风险的投资者进入市场,提高市场的深度和流动性,对股票规模的扩大有支持效果。,中国券商市场运行与发展制度的战略调整,品牌和交易制度变革: ETF:交易所交易基金(ETF)以特殊的行情组合或股指组合也是标的物,可对企业风险或整个市场的系统风险进行对冲,且具备低交易费用、高流动性的优点,所以已变成世界各个证券市场金融创新的板块。 认股权证:认股权证是一种股票衍生产品,发行人承诺在一定年限内,以某个指定的售价,向持有人出售(或购买)一定数目的行情。从经济系统来看,认股权证除

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